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事件： 松井股份公布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收4.99 亿元，同比下降1.80%；实现归母净利润8225.09 万元，同比下降15.55%；实现扣非归母净利润7044.62 万元，同比下降11.97%。2023Q1 公司实现营收0.94 亿元，同比下降19.50%；实现归母净利润303.47 万元，同比下降84.85%，环比下降83.43%；实现扣非归母净利润119.19 万元，同比下降93.48%，环比下降90.61%。公司公告2022 年利润分配及资本公积转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.10 元（含税），同时，公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。
维持“增持”的投资评级。2022 年，宏观经济弱复苏等因素影响下消费者换机需求疲软，公司高端消费电子领域业务收入同比下降11.26%；而乘用汽车领域业务拓展较快，收入同比增加198.39%。2023Q1，公司多项业务居于行业底部，业绩短暂承压：高端消费电子处于周期低点叠加行业去库存，订单下滑致使收入同比下滑28.51%；乘用车业务方面，公司与核心客户合作的新车型项目交付时间多集中于下半年，2023Q1 出货亦有所承压。
松井股份是专注于高端涂料的高新技术企业，产品广泛应用于3C 高端消费电子及乘用汽车两大领域，已成长为以创新研发为内核的平台型功能涂层材料供应商。依托自身的技术与服务，公司客户成功进入诸多国际知名的消费电子企业及整车/零部件企业的供应体系。展望未来，公司新设越南孙公司加快自身国际化进程，随着全球高端电子领域的需求增长和国内消费电子产商的崛起，公司3C 消费电子涂料业务有望持续扩张；与此同时，公司与攸县人民政府签订投资合同，拟于当地投资建设汽车涂料生产基地，随着新能源车产销量及渗透率提升，公司汽车涂料业务亦有望充分受益，发展空间广阔。我们调整公司2023-2024 年的eps 预测分别至1.56、2.76元，并引入公司2025 年的eps 预测为4.09 元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
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