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国金证券股份有限公司苏晨近期对味知香进行研究并发布了研究报告《Q1经营略有改善，期待后续表现》，本报告对味知香给出增持评级，当前股价为61.07元。
味知香(605089)
事件
2023年4月25日公司发布2022年报和2023年一季度报告。2022年实现营收8.0亿元/+4.4%，归母净利1.4亿元/+7.9%，扣非归母净利1.3亿元/+5.0%；单Q4实现收入1.9亿元/-1.7%，归母净利0.3亿元/+9.0%，扣非归母净利0.3亿元/+4.6%。1Q23实现营收2.0亿元/+8.6%；归母净利0.4亿元/-0.2%；扣非归母净利0.3亿元/+13.4%。
点评
22年疫情扰动下稳健拓店，1Q23各品类、渠道已有回暖。分品类看，22年肉禽/水产收入5.3/2.2亿元、同比-1.0%/+10.8%，单Q4同比+9.1%/1.5%，1Q23收入为1.3/0.6亿元、同比+9.2%/+2.3%。分渠道看，加盟店/经销店/批发/直销及其他/电商实现收入4.3/1.3/2.2/0.1/0.1亿元，同比+22.7%/-2.0%/-11.1%/-40.3%/-30.0%，加盟店增速较快主因门店数增长贡献，22年公司加盟店/经销店/批发客户净增加376/133/61家。1Q23加盟店/经销店/批发渠道/直销及其他/电商渠道实现收入1.1/0.28/0.52/0.04/0.01亿元，同比+7.9%/-3.1%/+6.1%/+6.0%/-50.7%，新增商超渠道贡献607.4万元；加盟店/经销店/批发客户净增加42/21/15家。
22年费用下降抵消部分成本上行，盈利能力保持稳定，1Q23盈利能力回暖。受原料价格上行影响，22年毛利率为24.1%/-1.0pct。2022销售费用率为3.8%/-0.9pct，下降主因线上销售相关费用减少，管理费用率为3.9%/-0.6pct，下降主要系去年存在上市相关费用的高基数影响，扣非归母净利率为16.1%/持平。1Q23公司毛利率26.2%/+1.4pct，销售/管理费用率4.3%/4.6%、+0.2/0.8pct，归母净利增速由于去年同期投资收益等非经常性损益基数较高而受到影响，扣非净利率17.2%/+0.7pct。
投资建议
期待C端预制菜持续渗透及后续产能投放，预计23E-25E归母净利1.8/2.2/2.7亿元，对应PE为38/30/25X，维持“增持”评级。
风险提示
开店速度不及预期，原材料价格波动，加盟商管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李梦鹇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.85亿，根据现价换算的预测PE为36.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为97.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，味知香（605089）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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